As preocupações com as taxas de juros nos EUA impulsionam a ascensão do renminbi

Desde julho, as posições de instituições estrangeiras no mercado de títulos interbancário da China vêm registrando alta por 11 meses consecutivos, com um aumento das participações externas da ordem de 1,28 trilhão de yuans (179,78 bilhões de dólares), segundo dados do escritório central de Xangai do Banco Popular da China, o banco central do país.

À primeira vista, o fluxo de entrada parece contraintuitivo — por que os investidores optariam por títulos de menor rentabilidade? Até o final de agosto, os títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos ainda ofereciam uma rentabilidade cerca de 1,67 ponto percentual superior à dos equivalentes chineses, segundo o rastreador de mercado Wind Info.

A resposta, segundo os analistas, reside em parte nas esperadas reduções das taxas de juros nos Estados Unidos.

Espera-se que o Federal Reserve dos Estados Unidos reduza as taxas de juros, atualmente na faixa de 5,25% a 5,5%, para evitar uma recessão. Com a política monetária da China mantida estável, o renminbi tende a se valorizar em relação ao dólar. Isso preparou o terreno para operações lucrativas de câmbio, com a possibilidade de os investidores converterem dólares em renminbi, aplicarem em títulos chineses e garantirem um ganho ao venderem renminbi a termo a uma taxa mais alta.

De outubro de 2023 a janeiro de 2024, os títulos chineses apresentaram, em média, um rendimento 107 pontos-base superior ao dos títulos norte‑americanos de mesma maturidade, após a consideração da cobertura cambial, segundo cálculos da BOC International.

Resiliência dos ativos

Uma razão mais fundamental para o fluxo de capitais, segundo especialistas financeiros nacionais e internacionais, vai além das estratégias técnicas de negociação: trata-se do apelo crescente dos ativos denominados em renminbi entre os investidores internacionais, uma tendência que tem resistido aos ventos contrários provocados pelos aumentos das taxas de juros nos Estados Unidos.

Desde que o Federal Reserve dos EUA iniciou, em março de 2022, um ciclo de aperto monetário intenso para combater a inflação, as posições estrangeiras no mercado de títulos interbancário da China têm registrado alta. Em julho, atingiram 470 bilhões de yuans, e o fluxo de entrada de 1,28 trilhão de yuans desde setembro do ano passado superou a saída de 810 bilhões de yuans verificada entre março de 2022 e agosto de 2023, segundo o escritório central de Xangai do Banco Popular da China.

A atratividade dos ativos denominados em renminbi tem sido sustentada por uma mudança global no sentido de reduzir a dependência excessiva do dólar americano, pelos laços econômicos ampliados da China e pela contínua abertura financeira do país, segundo os especialistas.

Esses fatores, segundo eles, continuarão a favorecer a ascensão do renminbi como moeda internacional, reforçando suas funções de reserva, de pagamento, de financiamento e de precificação, e proporcionando um ganho mútuo para a economia global.

“A demanda por diversificação das reservas, afastando‑se do dólar americano, continua forte em todo o mundo, impulsionada por dinâmicas geopolíticas, econômicas e financeiras”, afirmou Massimiliano Castelli, chefe de estratégia para instituições oficiais da UBS Asset Management.

“Acreditamos que o dólar é e continuará a ser, no futuro previsível, a principal reserva de valor para os investidores globais, incluindo os gestores de reservas. No entanto, a diversificação cambial deverá prosseguir no futuro, à medida que o mundo avança gradualmente em direção a um sistema multipolar.”

“O renminbi parece destinado a manter sua trajetória de apreciação contínua nas reservas cambiais globais, especialmente se for sustentado por uma melhora na economia chinesa, pelo aumento contínuo do uso do renminbi nos pagamentos transfronteiriços e pela adoção mais ampla do yuan digital”, afirmou Castelli.

Zhu Min, ex‑diretor‑gerente adjunto do Fundo Monetário Internacional, afirmou: “O mundo percebe que a predominância do dólar norte-americano não é necessariamente algo positivo para o conjunto do planeta, pois a política monetária e a política fiscal dos Estados Unidos podem exercer forte influência sobre o valor do dólar e sobre os fluxos de capitais.”

“Ter uma moeda mais equilibrada em relação ao dólar é benéfico para todo o mundo. Por isso, acho que o renminbi continuará a se internacionalizar para desempenhar esse papel, não apenas para a China, mas para o mundo inteiro, e especialmente para a arquitetura financeira internacional”, afirmou Zhu.

A busca mundial por moedas internacionais alternativas ao dólar norte-americano, incluindo o renminbi, acelerou após os Estados Unidos congelarem as reservas cambiais do banco central russo e excluírem várias instituições financeiras russas do sistema de mensagens Swift em 2022, na esteira do conflito entre Rússia e Ucrânia.

Dólar "instável"

Zhang Ming, vice-diretor do Instituto de Finanças e Bancos, vinculado à Academia Chinesa de Ciências Sociais, afirmou que a “armamentização” do dólar tem representado uma importante oportunidade para a internacionalização do renminbi.

Muitos países perceberam que é perigoso depender exclusivamente do dólar norte-americano, afirmou Zhang, que também é vice-diretor da Instituição Nacional de Finanças e Desenvolvimento.

Em julho, a participação do renminbi nos pagamentos globais, medida em valor, atingiu um recorde de 4,74%, segundo dados da Swift. Ele manteve-se como a quarta moeda mais utilizada nos pagamentos globais por valor pelo nono mês consecutivo.

A moeda chinesa foi a segunda maior moeda global no mercado de financiamento ao comércio pelo segundo mês consecutivo, com uma participação de mercado de 6% em julho.

À medida que o mundo tem buscado sistemas alternativos ao Swift, o Sistema de Pagamentos Interbancários Transfronteiriços, ou CIPS, especializado em pagamentos e compensação transfronteiriços em renminbi, vem ganhando popularidade. Em julho, foram adicionados ao CIPS dois participantes diretos e seis indiretos. Até o final de julho, o sistema contava com 150 participantes diretos e 1.401 participantes indiretos.

Um número crescente de economias também vem experimentando moedas digitais de banco central, ou CBDCs, em pagamentos transfronteiriços, os quais não apenas podem contornar o sistema Swift, como também apresentam uma velocidade de liquidação superior à do sistema tradicional de bancos agentes, uma vez que já não é mais necessário um intermediário terceirizado.

No início deste ano, a Arábia Saudita aderiu ao Projeto mBridge, uma plataforma transfronteiriça destinada a experimentar moedas digitais de banco central — incluindo o yuan digital — no comércio internacional, tornando-se o sexto participante pleno.

O projeto mBridge resultou de uma colaboração iniciada em 2021 entre o braço de inovação do Banco de Compensações Internacionais, o Banco da Tailândia, o Banco Central dos Emirados Árabes Unidos, o Instituto de Moeda Digital do PBOC e a Autoridade Monetária de Hong Kong.

Desafios globais e nacionais

As dinâmicas geopolíticas, no entanto, podem ser uma faca de dois gumes, disseram especialistas, com o The Wall Street Journal noticiando em abril que os EUA estavam elaborando sanções que ameaçam isolar alguns bancos chineses do sistema financeiro global.

Uma pesquisa realizada pela UBS Asset Management com 40 bancos centrais, que administram cerca de metade das reservas internacionais de câmbio globais, mostrou que 47% deles acreditam que as tensões entre os Estados Unidos e a China ainda não afetaram a tendência de internacionalização do renminbi. Trinta e nove por cento afirmaram que isso a havia desacelerado, e 14% disseram que as tensões haviam acelerado essa tendência.

Zhang, da CASS, identificou a repressão dos Estados Unidos à China como um desafio central para a internacionalização do renminbi. Isso se soma a desafios internos, tais como a desaceleração do crescimento econômico, a queda das rentabilidades dos produtos financeiros e a crescente visibilidade dos riscos financeiros domésticos.

Enquanto intensifica os esforços para impulsionar o crescimento econômico, a China pode promover ainda mais a internacionalização do renminbi por meio de três tarefas principais, afirmou Zhang. São elas: aprimorar a função da moeda na fixação de preços de commodities, oferecer mais ativos financeiros em renminbi de alta qualidade aos investidores estrangeiros tanto nos mercados doméstico quanto offshore, e acelerar o desenvolvimento do CIPS.

Ele disse: “Desde que o PBOC começou a promover a internacionalização do renminbi, em 2009, registrou progressos significativos ao longo dos últimos 15 anos — hoje, o renminbi detém cerca de 5% das transações internacionais e entre 2% e 3% das reservas globais. A área que ainda se mostra relativamente fraca é a da precificação.”

Para reforçar ainda mais a função de precificação do renminbi, a China — na qualidade de grande compradora e vendedora de commodities — pode promover a fixação de preços em renminbi no comércio de produtos como minério de ferro, cobre e gás natural, afirmou Zhang. Ele citou o exemplo do lançamento, em 2018, pelo mercado de Xangai, de um mercado internacional de contratos futuros de petróleo denominado em renminbi, que cresceu rapidamente até tornar-se o terceiro maior do mundo nessa modalidade.

A resolução adotada na terceira sessão plenária do 20º Comitê Central do Partido Comunista da China, em julho, afirmou que devem ser envidados esforços para promover de forma estável e prudente a internacionalização do renminbi e desenvolver os mercados offshore de renminbi.

Também afirmou que o país avançará no desenvolvimento de um sistema de pagamentos transfronteiriços nacional e controlável, além de promover progressos contínuos na pesquisa e no desenvolvimento, bem como na aplicação do renminbi digital.

Zhang afirmou que o CIPS servirá como uma “opção de contingência” para a China e para o mundo, especialmente se os conflitos geopolíticos continuarem a se agravar e os EUA impuserem novas sanções financeiras. “Não apenas a China, mas também a União Europeia, a Índia e a Arábia Saudita estão em busca de novos sistemas de pagamento e de liquidação. Estamos oferecendo a esses países uma segunda ou terceira alternativa”, disse ele.

Atrair participantes

São necessários esforços para aumentar o número de bancos que participam diretamente do CIPS. Quanto maior for o número de participantes diretos, mais robusta será a rede e mais rápidos serão os pagamentos e a liquidação, afirmou Zhang.

O projeto mBridge poderá assumir maior relevância no futuro, como uma alternativa mais eficiente para os pagamentos e a liquidação globais, acrescentou.

Xiong Aizong, pesquisador sênior do Instituto de Economia e Política Mundial da CASS, afirmou que há espaço para o desenvolvimento do clearing offshore em renminbi, o que pode ampliar o comércio transfronteiriço e a utilização do yuan.

“No ano passado, foram estabelecidos bancos ou arranjos de compensação em renminbi no Brasil, Paquistão, Sérvia, Camboja e em outras economias, o que promoveu significativamente a utilização do renminbi por empresas e instituições financeiras dessas economias nas transações transfronteiriças”, afirmou Xiong.

Aprofundar a abertura financeira de alto nível para ampliar os canais de investimento estrangeiro em ativos denominados em renminbi também é fundamental para a internacionalização da moeda, afirmou ele. O programa Bond Connect, lançado em 2017, os mecanismos aprimorados de investidores institucionais estrangeiros qualificados e o esquema de acesso ao mercado Swap Connect, introduzido no ano passado, têm todos reforçado a atratividade da moeda para os investidores internacionais, acrescentou Xiong.

Pan Gongsheng, governador do Banco Popular da China, afirmou em entrevista ao Diário do Povo, em agosto, que o banco central promoverá a internacionalização do renminbi observando princípios orientados pelo mercado e voluntários, continuará a aperfeiçoar as políticas relativas ao renminbi no âmbito transfronteiriço, otimizará a rede global de bancos de compensação em renminbi e fomentará o desenvolvimento saudável dos mercados offshore de renminbi.

Em consonância com as declarações de Pan, o Banco Popular da China assinou, em agosto, um memorando de entendimento com o banco central do Vietnã para a realização de swaps bilaterais em moedas locais, o que pode facilitar o comércio e os investimentos transfronteiriços na moeda renminbi. Até o final de 2023, o Banco Popular da China havia celebrado acordos com mais de 40 bancos centrais para swaps bilaterais em moedas locais, totalizando 4,16 trilhões de yuans.

Pan acrescentou que o banco central manterá a taxa de câmbio do renminbi geralmente estável em um nível razoável e equilibrado.

Huang Yiping, reitor da Escola Nacional de Desenvolvimento da Universidade de Pequim, afirmou que a China também deveria considerar a concessão de investimentos comercializados, financiamentos de baixo custo e auxílios governamentais às economias em desenvolvimento, a fim de ajudá-las a suprir a lacuna de recursos necessária para concretizar a transição verde.

Tal esquema seria comparável ao Plano Marshall, patrocinado pelos Estados Unidos, destinado a reconstruir a Europa após a Segunda Guerra Mundial, mas com ênfase no desenvolvimento verde. O plano representaria uma situação em que todos saem ganhando, pois facilitaria a busca global pela neutralidade carbónica, ao mesmo tempo em que reforçaria as novas exportações chinesas de energia e promoveria a internacionalização tanto das instituições financeiras chinesas quanto do renminbi, afirmou Huang.